評論：
  M2 繼續小幅回落，M1 增速略有加快
2007 年4 月末，廣義貨幣供應量（M2）余額為36.7 萬億元，同比增長17.1%，增幅繼續回落，較上月回落0.2 個百分點。http://www.zhuanzhuan888.com【慧博投研資訊】狹義貨幣供應量（M1）余額為12.8 萬億元，同比增長20.00%，增長幅度比去年同期高0.2 個百分點。http://www.zhuanzhuan888.com（慧博投研資訊）M2 增速我們認為還有望在央行緊密的緊縮性政策下繼續小幅下滑。央行在三次提高存款準備金率和一次小幅加息后，于5 月15 日開始今年第四次上調存款準備金率。信貸投放方面，一季度新增貸款1.42 萬億元，3 月份新增貸款下降到4400 億元，4 月份維持3 月份的信貸投放速度，新增貸款4200 億元，同比多增1058 億元，前4 月份信貸投放已經達到了1.8 萬億元，達到了去年上半年水平，我們認為央行仍然會繼續控制信貸投放。央行今年沒有設定信貸投放的目標，但是據我們了解，2007 年央行信貸投放內部控制目標是2.9 億元，因此隨后幾個月的信貸投放仍然將會得到央行嚴厲的控制。
  市場流動性并不如想象中的太過剩
在《央行發出對資產價格上漲過快的警示信號》報告中，我們分析了市場流動性過剩情況。從貨幣市場來看，證實了這一點：4 月份銀行間市場同業拆借月加權平均利率2.82%，比上月高1.09 個百分點，比去年同期高0.99個百分點，質押式債券回購月加權平均利率2.82%,比上月高1.20 個百分點, 比去年同期高1.15 個百分點。這里面有部分是央行上調基準利率的原因，部分是貨幣凈投放較少的緣故，1－4 月份，累計凈投放現金741 億元。
  儲蓄存款大搬家，央行密切關注資產價格
1-4 月人民幣各項存款增加2.3 萬億元，同比少增737 億元。4 月份人民幣各項存款增加4440 億元，同比少增133 億元。從分部門情況看：居民戶人民幣存款減少1674 億元，同比多減2280 億元，表明4 月份儲蓄存款流入股市至少在2200 億元以上。儲蓄存款16 萬億多，雖然2200 多億僅占16 萬億1％多一點的比重，但如我們最近的報告所強調的，央行已
經開始關注資產價格的不斷上揚，央行行長周小川最近亦公開表示將會對股票市場價格大幅度上揚給與關注。后續的貨幣政策，我們認為，5 月15 日新的存款準備金率開始實施，央行除了繼續嚴厲控制信貸投放外，還將不斷地通過發行央行票據收回多余的被迫投放的基礎貨幣；經濟增長雖有加快的跡象，但是我們認為尚不足于最近再次出臺嚴厲的緊縮貨幣政策。4 月份的CPI 數據將于今天公布，續小幅上揚在預期之中，但目前的經濟增速完全可以接受3％多的CPI 增速，至少央行還會給與時間繼續觀察CPI 的走勢是否可以持續。對于CPI 走勢，我們認為小幅上揚可能性很大，但全面通貨膨脹的可能性很小。因此我們認為從經濟角度來看，近期加息的可能性很小，但是從降溫最近資產價格上漲的速度，加息的可能性不能排除，具體時間很難把握。