06 年凈利潤同比增長57%至8.12 億人民幣。http://www.zhuanzhuan888.com【慧博投研資訊】得益于銷量增長，鹽湖鉀肥06 年凈利潤和銷售收入分別同比增長57%和63%至8.12 億人民幣和25.82 億人民幣。http://www.zhuanzhuan888.com（慧博投研資訊）公司業績基本符合我們預期。06 年公司共售出鉀肥173 萬公噸，優于05 年的110 萬公噸。雖然， 06 年鉀肥價格(稅后)達到1,484 人民幣/公噸，較05 年每公噸高出54 元；但由于添加劑和原材料等生產成本上漲，公司毛利率仍維持在65%。公司實現凈利潤和主營收入同步增長。公司還公告每股派息0.85 人民幣。
  未來兩年鉀肥價格將維持高位。鉀肥行業網站數據顯示，預計07年鉀肥進口價格將每公噸上漲5 美元至165 美元/公噸。相應地，公司將鉀肥出廠價每公噸上調30-40 人民幣至稅后1,504 人民幣/公噸。考慮到全球鉀肥供應緊缺，我們預計07 年鉀肥價格將小幅上漲，并將在07-08 年維持高位。我們預計07-08 年公司稅后鉀肥價格將每公噸上漲70 元至1,550 人民幣/公噸。
  生產能力擴張將成為公司08-09 年盈利增長動力。鹽湖鉀肥正在進行固體液化氯化鉀項目。公司表示將于07 年下半年新增至少50萬公噸的鉀肥生產能力。如果新項目準時完成，我們預計該項目將成為公司08-09 年新的盈利增長動力，屆時公司鉀肥的總生產能力將可能從目前的180 萬公噸增加至超過250 萬公噸。我們預計07-09 年公司鉀肥銷量將分別達到195 萬、250 萬和300 萬公噸。由于我們上調了公司鉀肥銷量預測，我們相應地將其07-09 年盈利預測上調2-6%。
  母公司收購SST 數碼將不會對上市公司產生任何影響。鹽湖鉀肥母公司青海鹽湖集團正在就收購SST數碼(00578.SZ/人民3.75, 未有評級)一事等待證監會的批準。但是，我們在鹽湖鉀肥06-08 年估值模型中并未考慮任何資產注入的相關影響，因此母公司收購將不會對上市公司盈利預測產生任何影響。我們仍然對公司長期發展前景持樂觀看法。
  估值。基于我們調整后的盈利預測，06-09 公司盈利的符合增長率高達24%。目前股價約為21.3 倍07 市盈率和16.5 倍08 年市盈率，估值較低。由于國際同行業的股價平均為18 倍2007 年市盈率，考慮到公司凈資產收益率高達45%，遠高于全球同業25%的水平，我們基于27 倍07 年的市盈率(較全球同業溢價50%)以及07 年預期每股收益1.282 人民幣，我們將該股目標價格定為34.60 人民幣。我們維持對該股優于大市評級。