報告要點：
            公司擁有元江鎳礦后，一方面將在鎳產品生產上有所突破，實現盈利；另一方面，不會放棄貴金屬加工研發產銷，“兩條腿走路”。http://www.zhuanzhuan888.com【慧博投研資訊】
            元江鎳礦是我國最早發現、最大的紅土鎳礦；但由于紅土鎳礦成分復雜，采選工藝流程長，成本高，對礦石品位的要求高；紅土鎳礦的采選工藝未完全成熟。http://www.zhuanzhuan888.com（慧博投研資訊）
            元江鎳礦采用“常壓酸堆浸”采選工藝，需要消耗大量的硫酸，選礦回收率低，綜合成本高，約85000元/噸精礦，比硫化礦平均成本高出40％。
            公司致力于改進采選工藝，降低硫酸用量，提高回收率，降低成本；目前，實驗室試驗較為順利，取得了一些進展，但離大規模工業化生產尚有距離，且存在不確定性。
            公司計劃中的擴大精礦及冶煉產能的幾個項目，其進度也要取決于鎳礦采選工藝改進的進展情況。
            我們認為06年是電解鎳價格的高峰年，07年之后均價將下降；我們按照鎳價06年21萬元/噸、07年18萬元/噸、08年15.5萬元/噸，精礦/電解鎳比價70％進行盈利預測。
            貴金屬加工方面，“汽車尾氣催化劑項目”已經實現了產業化生產并給公司帶來了盈利，其余項目也是推進中，預計貴金屬加工帶來的盈利在未來幾年里將穩定增加。
            盈利預測：06EPS  0.42元，其中鎳業帶來的盈利0.21元；07年0.65元，其中鎳業0.37元；08年0.59元，其中鎳業0.28元。
            目前股價13.43元，以06年預測EPS  0.42元計算最新市盈率32倍，以07年預測EPS  0.65元計算市盈率21倍，股價不存在明顯低估，且未來鎳業及貴金屬加工業實現收益存在很多不確定性，投資評級“中性”。
            鎳礦的采選工藝能否有所突破，回收率大幅上升，成本顯著下降；從而擴建項目可以順利實施，鎳礦開始大規模開發，是關系到公司鎳業帶來多大盈利的關鍵因素，值得密切跟蹤。