上半年回顧：增長偏快，經濟走在過熱邊緣
        上半年  GDP  高速增長10.9%，其中2  季度高達11.3%。http://www.zhuanzhuan888.com【慧博投研資訊】信貸投放過快，固定資產投資增速過快的現象仍沒有完全得到遏制。http://www.zhuanzhuan888.com（慧博投研資訊）我們認為經濟有過熱的苗頭，但真正應該擔心的是目前的經濟無法健康持續，以及依靠投資和出口拉動的經濟增長也可能大起大落。農民的收入增速在提高，反映了“三農問題”的努力有一定效果，但寄希望農村居民的消費提高來促進內需增長，目前還不是時日。
          緊縮性貨幣政策效果有所體現，但民間投資力度增強影響調控力度上半年  M2  同比增長18.43%，增長幅度比去年同期高2.76  個百分點，比上年末高0.86  個百分點，比上月末回落0.62  個百分點。6  月份信貸增速有所回落，顯示宏觀調控效果有所體現。目前固定資產投資雖然過熱，但與04  年的“兩頭小中間大”格局對比顯得相對合理。銀行貸款資金占資金來源逐步下滑，民間投資力度增強，導致宏觀調控效果減弱。
          巨額貿易順差不能排除大量熱錢的流入，目前出口高增長能持續么？出口能否高增長取決于外圍經濟以及政策的偏向，但有一點可以肯定地是將來出口不能維持目前的增長以及巨額貿易順差。我們發現貿易順差的擴大主要原因是進口增速放慢，與出口增速拉開缺口，而進口中放慢的是設備進口，這應該是與中國經濟結構調整有關。但是我們認為，在人民幣升值預期下，不能排除外貿順差中包含著大量的熱錢流入。
          CPI  小幅盤升，投入PPI  持續走高
        在分析造成通脹和通縮的壓力因素之后我們認為目前中國經濟均不太可能出現通脹和通縮局面。當前的通脹的壓力在于流動性過剩，以及資源品價格的上漲傳導到下游，而通縮壓力在于外圍經濟的增長止步以及產能過剩。
          宏觀政策效果不夠理想的主要原因
        宏觀政策效果不夠理想的主要原因除了流動性過剩，另外原因是這些行政性措施并未達到預期的調控目標，原因可以歸結于地方政府雖然在投資方面的能力已經慢慢地減弱，但是仍然控制著銀行，在緊縮之前大上快上項目的風氣還沒有扭轉，尤其是在“十一五”開端之年。
          貨幣供應量初步得到控制，7、8  月份料暫不會加息
        我們維持中期策略對宏觀經濟的判斷：經濟并未顯著過熱，目前的緊縮政策只是對經濟的微調，目的在于防止投資大起大落對經濟的沖擊。6  月份金融數據顯示信貸增速得到一定的控制，我們認為央行在接下來的兩個月加息的可能性較小。
          宏觀政策仍會突出優化產業結構提升意圖
        發改委近期將著手對電力工業實施新一輪結構調整，這是繼今年以來我國對焦炭、水泥、電解鋁、鐵合金等行業實施調控以來又將實施“局部”調控的又一領域。預計下一步發改委可能仍會動用產業政策解決結構問題。