獨立貨幣政策。http://www.zhuanzhuan888.com【慧博投研資訊】適度資本賬戶管制下的浮動匯率制度將有助于中國推行相對獨立的貨幣政策。http://www.zhuanzhuan888.com（慧博投研資訊）我們認為，在全球經常帳戶調整，特別是美國正在著手解決赤字問題的情況下，此種安排將有助于降低中國的經濟成本，因此是未來兩三年中國政府面臨的最佳選擇。英文版深度報告現已出版。
        03年以來中國的資本流入呈現強勁增長勢頭。2003－2005年中國外匯儲備累計達到5,774.2億美元，較1993－2002年的水平增長116.3%。隨著人民幣進一步升值預期不斷增加，外匯儲備增長進一步加速。從早前金融危機的經驗教訓來判斷，目前中國的資本流入增速已經接近警戒水平。中國經濟目前看上去受到流動性的極大驅動。
        只要資本大量流入且銀行體系仍然相對疲軟，那么經濟穩定性就存在較大的風險。我們認為央行的首要任務仍然是對體系中的流動性進行控制。雖然目前中國也在積極推行利率機制市場化，但我們認為央行將主要通過法定準備金率、央行票據和面向個別貸款增幅過高的銀行發行定向票據等方式控制信貸過快增長。
        03年以來中國僅兩次上調利率，這表明政府并不希望僅將加息作為首要的貨幣政策工具。除非中國最終采用浮動匯率制度，否則我們認為利率將不會發揮主要作用。盡管如此，我們相信中美息差的拓寬將有助于放緩人民幣升值的步伐，這也正是央行希望達到的目標。
        中國面臨的主要風險之一是美元的全面貶值。美國對中國的巨額貿易赤字說明，除了分擔貿易平衡調整的代價之外，中國政府并沒有太多選擇。在允許人民幣匯率完全自由浮動之前，中國政府應當在短期內適當放寬人民幣匯率的浮動區間。