快訊要點
1.  根據民生上半年經營狀況，我們預計民生銀行06  年中期凈利潤將同比增長30％以上，而存款增長大概在
20％左右，貸款增長在30％左右。http://www.zhuanzhuan888.com【慧博投研資訊】業績增長非常迅速，而根據傳言中的貸款與M2  數據（傳言貸款6  月同比少
增1027  億，M2  同比增長18.4％），目前宏觀調控壓力有所減輕，而之前市場普遍流傳的提高存款利率措施可
能不會變成現實。http://www.zhuanzhuan888.com（慧博投研資訊）
2.  民生的不良貸款率應該維持在05  年末的水平，大概仍然在1.28％的附近，是國內上市銀行中最低的，資
產質量讓人放心。只要不發生大規模的經濟危機，宏觀微調控并不會使得不良貸款率大幅上漲，而且前段時
間的升息反而有利于銀行的利潤。
3.  民生的核心資本充足率降到4.5%，資本充足率降到8％的監管底線附近，再融資需求很大，預計在換屆之
后，增發將馬上提上日程。而外資的持股比例有望上升，對于民生的管理而言，有一定的提高作用。
4.  目前董文標就任董事長的呼聲最高，而王彤世出任行長的可能性很大。董文標作為民生銀行的元老，對于
經營比較了解，所以由其出任董事長可以穩定目前較為動蕩的行內局勢。另一方面，王彤世作為匯豐中國業
務總裁，對于銀行的經營有著獨到的見解，我們預計董文標與王彤世的聯合，將使得民生的管理水平進一步
提高，也有利于目前行內管理的承前啟后。
5.  目前民生銀行的規模正好介于大銀行與小銀行中間的位置，而且民生也需要從原有較為激進的經營風格向
穩健型轉變。為了完成業務轉型，民生必須充分利用自己在中小企業的先行者優勢，提高自己的風險定價能
力，進一步鞏固和擴張在中小企業領域的優勢。同時加強零售業務的發展，為未來的競爭打下良好的基礎，
在混業經營的試點上，也不能落后于其他銀行。我們認可民生銀行目前的轉型成果，例如成立中小企業金融
事業部，加大網點建設，擬設立基金公司等。同時也看好民生轉型的前景，因為其優秀的管理水平與機制。
6.  對于民生銀行，我們認為應該按照成長型銀行的估值方法，也即市盈率估值法更為妥當，我們對民生的06
年業績預測為0.35  元，07  年為0.44  元，而目前06  年動態PE  才為12  倍，即使考慮15％的融資攤薄，動態
PE  也不到14  倍，對于一個復合年增長率超過30％的銀行來說，是明顯低估的。所以我們維持強烈推薦A  的
投資評級，6  個月目標價位為5.28  元。