事件
        今日瓊金盤公告：公司擬向海南汽車發行股份方式購買資產，按評估價值購買下列資產：
        （1）海南汽車持有的一汽海馬50%股權，截至2006  年3  月31  日評估價值約10  億元。http://www.zhuanzhuan888.com【慧博投研資訊】
        （2）海南汽車持有的上海海馬汽車研發有限公司（以下簡稱"上海研發"）100%股權，截至2006  年3  月31日評估價值約3  億元。http://www.zhuanzhuan888.com（慧博投研資訊）
        按此次董事會決議公告日（2006  年7  月10  日）前二十個交易日收盤價的算術平均數計算取整，折股4.7元，對應股本2.76  億股。
        公司預計本次購買資產完成后，按2005  年底的報表模擬合并一汽海馬及上海研發后，公司的凈資產將由31,613  萬元增加到約161,613  萬元、增幅逾4  倍；凈利潤將由7,839  萬元增加到約26,989  萬元、增幅近3倍；每股收益將由0.36  元增加到0.55  元、增幅約51%。
        評論
        公司二次重大資本運作基本可視為一汽海馬借瓊金盤之殼上市。一汽海馬50％的銷售（2005  年初一汽海馬銷售公司50％股權進入瓊金盤）、50％的制造（一汽海馬50％股權通過本次定向增發進入瓊金盤）及100％的研發（上海研發100％股權通過本次定向增發進入瓊金盤）借殼上市。
        我們傾向于：施定向增發后的瓊金盤更象個管理層控制的企業，即景柱等管理層控制的企業。本次定向增發結束后，海南汽車、海馬投資兩關聯方對瓊金盤持股為75％：其中，海南汽車通過注入一汽海馬50％股權、上海研發100％股權注入后，在瓊金盤股比達到56％；原瓊金盤大股東－——海馬投資股比被稀釋至19％。要強調的是，海南汽車引入職工持股和民營資本變為民營企業，實際控制人為景柱等管理層，具體股比不祥；海馬投資73％股權為景柱持有。
        “50％的制造＋100％的銷售”的收購價格并不便宜。一汽海馬評估價值較2005  年末凈資產溢價20％左右，上海研發較2006  年3  月末凈資產溢價100％。我們認為，2005  年一汽海馬凈利潤可能是公司今年利潤高點，2006  很難達到上年水平；而上海研發溢價幅度過高，，長期恐怕有較大的虧損危險，因要承擔不菲研發費用。