外運(yùn)發(fā)展董事長(zhǎng)張建衛(wèi)先生、總經(jīng)理章冬先生、董事會(huì)秘書(shū)張葵女士等公司主要高層管理人員日前與機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行了溝通。http://www.zhuanzhuan888.com【慧博投研資訊】結(jié)合會(huì)議內(nèi)容，我們對(duì)公司未來(lái)主要發(fā)展的兩大業(yè)務(wù)——航空物流和E速?lài)?guó)內(nèi)快遞的前景作出分析。http://www.zhuanzhuan888.com（慧博投研資訊）
　　一、關(guān)于與大韓航空的合作
　　公司9月20日公告，與大韓航空、韓亞金融集團(tuán)和新韓金融集團(tuán)等三家公司，共同組建合資貨運(yùn)航空公司。四家公司分別占合資公司的股權(quán)比例為51%、25%、24%、24%。合資公司注冊(cè)資本6500萬(wàn)美元，外運(yùn)發(fā)展認(rèn)繳資本為3315萬(wàn)美元。
　　與大韓航空合作成立貨運(yùn)航空，是外運(yùn)發(fā)展與UPS分手之后，邁出的關(guān)鍵性一步。我們將從以下幾個(gè)角度對(duì)此進(jìn)行分析：1、貨航對(duì)外運(yùn)發(fā)展業(yè)務(wù)流程的影響。
　　外運(yùn)發(fā)展作為國(guó)內(nèi)最大的貨運(yùn)代理公司，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)了近60年，但始終未能實(shí)現(xiàn)與其它多如牛毛的中小型貨代公司的差異化競(jìng)爭(zhēng)。從而導(dǎo)致近年來(lái)貨代市場(chǎng)份額不斷流失，毛利率持續(xù)下降。
　　航空物流業(yè)務(wù)的關(guān)鍵在于掌控三個(gè)環(huán)節(jié)：網(wǎng)絡(luò)、通道、運(yùn)力。
　　外運(yùn)發(fā)展在國(guó)內(nèi)擁有35家分公司，網(wǎng)絡(luò)是公司最大的優(yōu)勢(shì)。在通道方面，公司在北京、上海、青島、鄭州、大連、沈陽(yáng)等地機(jī)場(chǎng)擁有監(jiān)管倉(cāng)庫(kù)，基本上能夠保證通道的暢通。
　　惟獨(dú)在運(yùn)力方面，公司沒(méi)有自己的航空運(yùn)力，只能通過(guò)向國(guó)航、南航、漢莎貨運(yùn)等航空公司預(yù)訂艙位。為了獲得較低的價(jià)格，公司與貨航的合同是一年一簽，每天預(yù)訂的噸位數(shù)恒定。而由于淡旺季因素，以及一些無(wú)法預(yù)測(cè)的因素，公司經(jīng)常出現(xiàn)艙位過(guò)剩或者艙位不足的情況，使公司或者造成損失，或者不能滿(mǎn)足客戶(hù)需求。近兩年來(lái)，外運(yùn)發(fā)展一直尋求機(jī)會(huì)，力圖進(jìn)入航空承運(yùn)人領(lǐng)域，但始終未能如愿。
　　本次外運(yùn)發(fā)展通過(guò)與大韓航空成立合資貨運(yùn)公司，正式進(jìn)入承運(yùn)人領(lǐng)域。從此公司擁有自己可以控制的運(yùn)力，有條件為客戶(hù)提供個(gè)性化服務(wù)，從而與其他同行進(jìn)行差異化競(jìng)爭(zhēng)。這對(duì)公司的貨代業(yè)務(wù)發(fā)展是一個(gè)歷史性的機(jī)遇。
　　2、為什么選擇大韓航空？
　　外運(yùn)發(fā)展從未經(jīng)營(yíng)過(guò)航空業(yè)務(wù)，缺乏人才和管理經(jīng)驗(yàn)。為了順利進(jìn)入航空承運(yùn)人領(lǐng)域，必須選擇一個(gè)合作伙伴。公司對(duì)未來(lái)的合作伙伴設(shè)定了三個(gè)選擇標(biāo)準(zhǔn)：有品牌、有國(guó)際網(wǎng)絡(luò)、有盈利能力。
　　品牌——大韓航空、漢莎航空、新加坡航空是全球最大的三家商業(yè)航空貨運(yùn)公司，大韓航空最近連續(xù)兩年排名第一。
　　國(guó)際網(wǎng)絡(luò)——大韓航空擁有貨機(jī)18架，全貨運(yùn)航班通達(dá)24個(gè)國(guó)家，39個(gè)城市，在韓國(guó)、日本和美國(guó)的主要城市建有貨運(yùn)站。
　　盈利能力——大韓航空注冊(cè)資本3.6億美元，2005年總資產(chǎn)135.67億美元，凈資產(chǎn)40.3億美元，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入75.8億美元，凈利潤(rùn)2億美元。
　　用外運(yùn)發(fā)展的三個(gè)選擇標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量，大韓航空完全符合要求。
　　3、大韓航空為什么選擇外運(yùn)發(fā)展？
　　大韓航空進(jìn)入中國(guó)最晚，投資規(guī)模適中。從三大國(guó)際貨運(yùn)航空選擇的合作伙伴分析，漢莎航空與深圳航空的合作，仍然是空中點(diǎn)到點(diǎn)的合作，沒(méi)有解決地面網(wǎng)絡(luò)的問(wèn)題。長(zhǎng)城航空有限公司近期宣布暫停運(yùn)營(yíng)。而大韓航空與外運(yùn)發(fā)展各自擁有空中和地面的網(wǎng)絡(luò)，兩者的合作在目前看來(lái)具有比較明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　4、貨航公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃
　　新的合資公司董事會(huì)將由七人組成，外運(yùn)發(fā)展委任四人，大韓航空委任三人。管理層中由大韓航空派出總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)；外運(yùn)發(fā)展派出執(zhí)行副總監(jiān)、財(cái)務(wù)副總監(jiān)。外運(yùn)發(fā)展在管理經(jīng)驗(yàn)和人才儲(chǔ)備方面處于劣勢(shì)，因此從第一屆的管理層的人員安排看，新公司的經(jīng)營(yíng)將以韓方為主。
　　新的合資公司經(jīng)營(yíng)期限30年，運(yùn)營(yíng)基地設(shè)在天津?yàn)I海國(guó)際機(jī)場(chǎng)。
　　合資合同中規(guī)定了不競(jìng)爭(zhēng)條款：任何一方不得設(shè)立另一家中外合資企業(yè)或外商獨(dú)資企業(yè)從事航空貨運(yùn)業(yè)務(wù)，大韓航空不得在中國(guó)從事中外運(yùn)的核心業(yè)務(wù)（即地面網(wǎng)絡(luò)服務(wù)）。不競(jìng)爭(zhēng)條款使外運(yùn)發(fā)展與大韓航空的合作，不可能出現(xiàn)當(dāng)初與UPS的合作中所出現(xiàn)的問(wèn)題（UPS解除與外運(yùn)發(fā)展的合作關(guān)系，獨(dú)自在中國(guó)開(kāi)展業(yè)務(wù)）。
　　公司計(jì)劃購(gòu)買(mǎi)一架?chē)?guó)產(chǎn)貨機(jī)，再融資租賃兩架?chē)?guó)外貨機(jī)，爭(zhēng)取在2007年6月之前實(shí)現(xiàn)首航。
　　二、關(guān)于E速快遞
　　公司從2004年10月開(kāi)始，全力打造自己的國(guó)內(nèi)快遞業(yè)務(wù)——“e速”。2004年一個(gè)季度（10～12月）共完成業(yè)務(wù)18456票，實(shí)現(xiàn)收入53.30萬(wàn)元。05年，公司共完成業(yè)務(wù)39.75萬(wàn)票，網(wǎng)點(diǎn)從25個(gè)擴(kuò)大到130個(gè)。根據(jù)公司的計(jì)劃，E速業(yè)務(wù)2005年達(dá)到銷(xiāo)售收入1億元，2008年開(kāi)始實(shí)現(xiàn)盈利，目標(biāo)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)是300-400家。2005年實(shí)際的業(yè)務(wù)開(kāi)展?fàn)顩r離公司的預(yù)期相去甚遠(yuǎn)。
　　公司高管在本次投資者見(jiàn)面會(huì)上分析了“e速”業(yè)務(wù)不理想的原因主要是體制問(wèn)題。原來(lái)“e速”分布在全國(guó)35家分公司，而由于是新推出的業(yè)務(wù)，投入大，效益低，各分公司推進(jìn)該項(xiàng)業(yè)務(wù)的積極性不高。為了解決這個(gè)問(wèn)題，公司今年已經(jīng)把“e速”業(yè)務(wù)從各個(gè)分公司中剝離出來(lái)，成立了獨(dú)立的事業(yè)部。
　　公司高管也透露了計(jì)劃通過(guò)收購(gòu)3家公司，來(lái)實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)快遞業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張，目標(biāo)是3—5年內(nèi)進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的前3名。
　　上市公司信息點(diǎn)評(píng)·外運(yùn)發(fā)展（600270)3
　　三、投資建議
　　與大韓航空的合資對(duì)公司的效益提升將在07年以后逐步體現(xiàn)，對(duì)兩家公司的磨合程度以及合資公司的經(jīng)營(yíng)效率目前尚不能準(zhǔn)確判斷�？梢悦鞔_預(yù)期的是，公司可以通過(guò)利用合資貨運(yùn)航空的運(yùn)力，對(duì)自身的航空貨運(yùn)代理業(yè)務(wù)的規(guī)模的擴(kuò)大和毛利率的提升有促進(jìn)作用。
　　不考慮UPS的對(duì)價(jià)收入，公司2006年、2007年的盈利預(yù)測(cè)為0.34元、0.38元；考慮對(duì)價(jià)收入，2006年、2007年的盈利預(yù)測(cè)為0.50元、0.65元。
　　由于與大韓航空的合資，使公司進(jìn)入了在國(guó)內(nèi)迅速發(fā)展、利潤(rùn)豐厚的貨運(yùn)航空領(lǐng)域，公司的國(guó)內(nèi)快遞業(yè)務(wù)近期有資產(chǎn)重組的預(yù)期，調(diào)高公司投資評(píng)級(jí)到“增持”。