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  同環比增速均明顯反彈，總需求擴張幅度超過預期。http://www.zhuanzhuan888.com【慧博投研資訊】5 月份工業增加值同比增長18.1%，較3、4 月份的17.6%和17.4%明顯反彈。http://www.zhuanzhuan888.com（慧博投研資訊）由于去年二季度經濟擴張明顯，因此同比增速反彈
意味著環比增長更加明顯，我們計算的單月和三個月環比折年率增速分別為18.7%和
18.0%，這是非常高的速度。與工業一致的是，5 月份發電量繼續大幅增長16.0%，較4 月
份提高0.6 個百分點。
  出口增速提高只是部分原因，我們預計5 月份投資繼續反彈。根據我們之前的粗略估算，
出口增加值占GDP 比重約為10%，而工業占GDP 比重約為50%。5 月份出口增速較4 月
份提高1.9 個百分點，貢獻工業增速提高約0.4 個百分點（1.9*0.1/0.5），占5 月份工業增速提高度的一半左右。因此，我們預計5 月份投資增速繼續反彈。
  從行業看，交通運輸和電氣機械及器材制造業增長明顯。公布的幾大行業中出了鋼鐵和電
信增速略有下降外，其他行業增速提高，其中交通運輸設備和電氣機械及器材制造業增速提
高明顯，這與出口和國內投資密切相關。
  緊縮的可能性在增加。工業明顯擴張顯示當前政策緊縮的可能性在加大，這與前期價格點
評中的分析是一致的，我們認為本月加息的概率還是比較大的。