評(píng)論：
從主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來(lái)看，今年1－5 月份的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，跟去年上半年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相比，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的程度要輕很多，不管是進(jìn)出口還是投資增速，都要慢于去年；投資增速去年高達(dá)30％多，而今年4 月份的投資增速僅僅為25.6％；進(jìn)出口方面，增速亦略微低于去年同期；但是今年的一季度GDP 仍然高達(dá)11.2%，其主要原因是消費(fèi)增速遠(yuǎn)高于去年同期水平，消費(fèi)的加快，雖然部分原因來(lái)自于資產(chǎn)價(jià)格上漲所帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)，能否持續(xù)目前還很難確定，
但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依靠消費(fèi)的提升遠(yuǎn)比依靠投資和出口驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)健康很多，這也是政府最近幾年所追求的：由消費(fèi)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)健康增長(zhǎng)。http://www.zhuanzhuan888.com【慧博投研資訊】宏觀經(jīng)濟(jì)過(guò)熱程度小于去年同期，但貨幣政策緊縮力度卻遠(yuǎn)大于去年。http://www.zhuanzhuan888.com（慧博投研資訊）央行在今年年初短短的不足五個(gè)月時(shí)間內(nèi)四次提高存款準(zhǔn)備金率，并且提高存貸款基準(zhǔn)利率27BP，而且央行并沒(méi)有給自己留一點(diǎn)時(shí)間觀察緊縮貨幣政策的滯后效應(yīng)，
主要原因，我們認(rèn)為有以下幾點(diǎn)：
由糧食價(jià)格帶動(dòng)的物價(jià)指數(shù)溫和上漲，而且，未來(lái)的上漲壓力還比較大；
居民儲(chǔ)蓄存款增速不斷下降，活期存款不斷增加。如果儲(chǔ)蓄率的下降是消費(fèi)引起，將有利于經(jīng)濟(jì)健康運(yùn)行，但居民儲(chǔ)蓄存款下降主要是流入的日益高漲的股市，必須盡早給與遏制。這也是央行上調(diào)存款基準(zhǔn)率27BP 但貸款利率只上調(diào)了18BP 的緣故。在上一篇報(bào)告《央行發(fā)出對(duì)資產(chǎn)價(jià)格上漲過(guò)快的警示信號(hào)》中，我們認(rèn)為，央行此次雙管齊下的是對(duì)目前資產(chǎn)價(jià)格上漲過(guò)快采取行動(dòng)了。央行如此頻繁地上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，超出市場(chǎng)預(yù)期。央行的目的仍然是收縮商業(yè)銀行的流動(dòng)性。經(jīng)過(guò)今年四次的下調(diào)，商業(yè)銀行的超額存款準(zhǔn)備金率，目前已經(jīng)下降到大約1.8%。經(jīng)過(guò)第五次上調(diào)后，累計(jì)效應(yīng)開(kāi)始發(fā)揮作用，商業(yè)銀行的超額存款準(zhǔn)備金率目前已經(jīng)下降到1.3%附近，未來(lái)央行如果再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，將逐漸發(fā)揮“巨斧”
的作用，對(duì)經(jīng)濟(jì)影響將逐漸加大。目前的外貿(mào)順差仍然增長(zhǎng)較快，對(duì)商業(yè)銀行的影響目前還不大。