全球第二大制造商。http://www.zhuanzhuan888.com【慧博投研資訊】中科三環是全球第二大釹鐵硼永磁體制造商，06 年產量超過8,000 噸。http://www.zhuanzhuan888.com（慧博投研資訊）由于原材料成本較高，06 年及07 年1 季度公告業績低于我們預期。原材料價格走高造成負面影響。由于06 年釹價上升，較05 年底水平高出115%，其釹鐵硼業務毛利率由06 年1 季度的29.9%大幅下降至07 年1 季度的21.3%。在中國政府對稀土行業施行嚴格限制措施之后，原材料價格已經大幅上漲，我們認為今后原材料價格應保持在目前的水平。壓力無從釋放。我們認為國內市場上釹價格的上升主要是由于政府部門對稀土礦行業管制的加強。由于中國具有世界上最大的稀土礦儲量，開采者的開采成本較低。中國政府新頒布的政策將迫
使規模較小的開采者離開市場，稀土礦資源將集中在幾個較大的開采商手中。因此，不斷增強的議價能力和短期的投機行為使得在過去的一年中釹價一路飆升。由于上游工業的系統和結構性調整，我們仍然認為釹價將無法回落至以前較低的水平。06 年，公司已經與下游的制造商進行過協商。然而，雖然從去年十月份開始，Neomax 這一最大的釹鐵硼制造商已經將其平均銷售價格提升了5 次，公司還是無法做出合適的反應并相應提高產品的平均銷
售價格，這將對公司的毛利率造成一定的負面影響。新產品。音圈電機磁體強勁的銷售是公司05、06 年銷售收入大幅增長的主要原因。我們認為新的應用，如風力機用電動機以及HEV
將成為行業兩個最新的亮點。但是，中科三環上述兩個產品都處于起步期，因此我們預計07 年不會產生實質性貢獻。維持落后大市評級。該股目前股價為41.5 倍08 年市盈率，大大低于國際同業水平。基于35 倍08 年市盈率與08 年每股收益預測，我們得出目標價格12.95 元人民幣。我們對該股維持落后大市評級。