2007 年5 月15 日
  任何一輪牛市的發(fā)動引擎一定是一國經(jīng)濟的增長及其上市公司盈利能力的持續(xù)上
升，那么，當今中國上市公司的業(yè)績是否進入持續(xù)增長趨勢值得我們深入探究。http://www.zhuanzhuan888.com【慧博投研資訊】
對這一問題的探討實際上就是在探尋中國牛市基礎(chǔ)是否牢固、當前中國股市究竟
是“理性繁榮”抑或“非理性繁榮”。http://www.zhuanzhuan888.com（慧博投研資訊）
  中國股市從2005 年6 月至2007 年5 月已連續(xù)走牛了24 個月，上證指數(shù)從1000
點上漲至4000 點。在這輪牛市的背后是投資者對上市公司盈利預(yù)期的不斷提升。
當前滬深300成分股2006－2008年的盈利增長率預(yù)期已經(jīng)上升到了37.2%、43.5%、
25.4%，較去年底大幅提高。2007 年一季度業(yè)績也處于超預(yù)期狀態(tài)。
  近三年來，中國上市公司盈利能力快速提升得益于：GDP 快速增長帶來需求快速
擴張；中國企業(yè)競爭力能力的提或以及國際產(chǎn)業(yè)向中國轉(zhuǎn)移帶來大量定單；公司
治理結(jié)構(gòu)的改善和管理能力的提升了毛利率和利潤率；行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)改善，如鋼
鐵、水泥等行業(yè)從無序競爭逐步走向規(guī)范和集中，行業(yè)整體利潤率的回升等。預(yù)
計這些因素在2007 年～2008 年會繼續(xù)發(fā)揮作用。
  同時，注資、并購和大型優(yōu)質(zhì)公司積極加盟使得各行業(yè)的優(yōu)勢資源正源源不斷地
流入股市，而且這一趨勢在2007 年～2008 年間達到高峰，無疑極大地提升了A
股上市公司的整體質(zhì)量。
  另外，牛市效應(yīng)導(dǎo)致上市公司短期證券投資收益上升。不過，短期投資浮盈在經(jīng)
歷了兩年的牛市之后被上市公司兌現(xiàn)了較大比重，短期證券投資收益對今后上市
公司盈利的貢獻會有所削減。但隨著2008 年“限售股”解禁高峰的到來，投資收
益對上市公司業(yè)績提升的貢獻會非常明顯。
  早在1996 年12 月，時任美聯(lián)儲主席的格林斯潘就提出美國股市出現(xiàn)“非理性繁
榮”，提醒投資者注意風(fēng)險，但是美國股市卻在其后的三年多時間里毫不客氣地持
續(xù)大漲，成為二十世紀九十年代美國股市最精彩、投資之果最甜美的時期。而當
前的我們面臨著同樣的問題和同樣思考。
  上市公司業(yè)績的持續(xù)增長是股市理性繁榮的重要基礎(chǔ)，缺少這一基礎(chǔ)，股市繁榮
是難以持久的。我們的分析顯示，目前中國股市的繁榮“理性”成份居多，中國
股市進入牛市周期的基礎(chǔ)是牢固的，我們繼續(xù)看好年內(nèi)的股市走勢，其中階段性
的調(diào)整將屬于中長期上升途中的強勢調(diào)整，是牛市中必要的休整，但調(diào)整與振蕩
不會改變上升的主旋律。