糧價(jià)上漲以及因糧價(jià)上漲而帶動(dòng)其他食品與服務(wù)類價(jià)格的上漲是影響近期CPI 數(shù)據(jù)走高的主要因素。http://www.zhuanzhuan888.com【慧博投研資訊】糧價(jià)上漲有其特殊的背景和歷史的原因，主要有：歷史上我國(guó)糧食產(chǎn)量連續(xù)減產(chǎn)致使當(dāng)前的總供求關(guān)系還處于一個(gè)緊平衡的狀態(tài)；國(guó)內(nèi)的糧食總產(chǎn)量雖然在增長(zhǎng)，但部分產(chǎn)品的供求存在較大的缺口；國(guó)內(nèi)糧食供求結(jié)構(gòu)性矛盾依然突出。http://www.zhuanzhuan888.com（慧博投研資訊）去年主要產(chǎn)小麥大國(guó)受不利天氣影響減產(chǎn)，引發(fā)我國(guó)進(jìn)口糧價(jià)的上漲；在世界小麥減產(chǎn)的影響下，我國(guó)需要戰(zhàn)略性儲(chǔ)備小麥，政策操作與市場(chǎng)需求的偏差導(dǎo)致國(guó)內(nèi)局部糧食市場(chǎng)供應(yīng)偏緊，推動(dòng)后期價(jià)格上漲。
  我們認(rèn)為，全球性的暖冬因素導(dǎo)致世界糧食產(chǎn)量能否穩(wěn)定還存在不確定因素，但當(dāng)前國(guó)內(nèi)糧價(jià)上漲的可持續(xù)性因素并不強(qiáng)。糧價(jià)上漲會(huì)推動(dòng)CPI 走高，但是在國(guó)家要保障農(nóng)業(yè)發(fā)展、農(nóng)民收益的大前提下，宏觀調(diào)控的目光不會(huì)因?yàn)槎唐趦?nèi)糧價(jià)上漲而落到調(diào)控總體價(jià)格水平上。
  我們判斷，今年通脹壓力會(huì)較去年有所增強(qiáng)，除了因?yàn)榧Z價(jià)上漲帶動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲的因素之外，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局調(diào)整CPI 一籃子商品構(gòu)成結(jié)構(gòu)將更好地體現(xiàn)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)體的真實(shí)價(jià)格水平，故而CPI 數(shù)據(jù)將較去年走高。是否加息央行已明確表態(tài)看通脹數(shù)據(jù)，而通脹的數(shù)據(jù)還要繼續(xù)觀察2 月份的數(shù)據(jù)才能看得更清楚。
  我們認(rèn)為，成立政府投資公司（CGI）的經(jīng)濟(jì)意義，實(shí)際上屬于一國(guó)經(jīng)濟(jì)體的資金周轉(zhuǎn)或投資安排，可以分擔(dān)央行進(jìn)行公開市場(chǎng)操作的負(fù)擔(dān)。從邏輯上說(shuō)，則是增加了一項(xiàng)對(duì)沖外匯占款的手段，解救央行目前已捉襟見肘的操作手段，填補(bǔ)當(dāng)前貨幣回籠與外匯占款之間的缺口。由于這一機(jī)制并不會(huì)從根本上改變外匯儲(chǔ)備增加基礎(chǔ)貨幣投放的機(jī)制，貨幣政策的中間變量在很大程度上仍要服從于外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)，且當(dāng)前貨幣回籠與外匯占款間的缺口還相當(dāng)之大，因此這一機(jī)制的建立對(duì)改變國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩的格局的作用還有待觀察。
  央行緊縮流動(dòng)性的措施對(duì)中長(zhǎng)期債券的負(fù)面影響較大，而短期債利率由于升值壓力的存在，其上行空間受到制約，但受央行持續(xù)回籠流動(dòng)性以及新股持續(xù)發(fā)行的影響，也難于呈現(xiàn)明顯的下行趨勢(shì)。我們認(rèn)為，未來(lái)收益率曲線的結(jié)構(gòu)性變化出現(xiàn)在三個(gè)方面，這些變化還將延續(xù)：一是短期品種的收益率波動(dòng)將明顯加劇；二是中期品種收益率逐漸抬升；三是金融債與國(guó)債的利差將加大。總體而言，收益率曲線整體將趨于陡峭。