國內食糖供需基本平衡。http://www.zhuanzhuan888.com【慧博投研資訊】伴隨著糖價的上揚，國內的種植熱情高漲，初步預計剛剛
開榨的本榨季（06/07 榨季）國內食糖產量將達到1120 萬噸，同比增長26.98％。http://www.zhuanzhuan888.com（慧博投研資訊）國
內食糖的需求量伴隨著人民生活水平的提高和食品工業的發展，以每年5％以上的
速度穩步增長，預計今年的需求量為1150-1200 萬噸，再考慮進口的因素，國內供
求趨于平衡，行業景氣度較上年有所下降。
  國際食糖市場由供不應求轉變為供應過剩。隨著新榨季的不斷推進，有關國際組織
預期本榨季全球食糖供給大量過剩已得到業界的普遍認可。法國的Kingsman 預期
06/07 榨季全球食糖市場的供給將過剩502 萬噸，英國的Czarnikow 預期供給過剩
510 萬噸，國際糖業組織（ISO）預期的過剩量更多達580 萬噸。
  我們并不認為南寧糖業2007 年的業績會大幅下滑。盡管糖價難以再現2006 年的盛
況，但也并不會一泄千里。根據2007 年國內供需形勢分析，食糖需求和供應大致平
衡，如果考慮今年的國家收儲計劃，則當前糖價已接近本制糖期底部。同時，我們
認為南寧糖業下屬子公司將從大幅虧損轉變為盈虧平衡。綜合來看，因為糖價的下
滑，南寧糖業2007 年業績將同比下滑14％，不會大幅下滑。
  預計南寧糖業2007 年的平均售糖價格是3828 元/噸，銷售量50 萬噸。平均售糖價
同比下滑16％，售糖量同比上升19％。我們預計前三季度平均銷售糖價3900 元/
噸，銷售32 萬噸；第四季度平均銷售糖價3700 元/噸，銷售18 萬噸。
  盈利預測與投資建議。我們預測南寧糖業2006-2008 年的每股收益分別為0.73、0.63
和0.64 元。我們依然選取國際制糖公司作為估值可比對象，發現它們的平均
PE13-15x�？紤]到當前中國股市的運行環境，我們認為給予南寧糖業PE15-18x 是合
理的，則合理股價在9.45-11.34 元之間，給予公司“中性”的投資評級。
  主要不確定因素。影響糖價的因素非常多，而制糖業務是公司最主要的盈利手段。
糖價的變動，對公司的盈利將產生明顯影響。下屬子公司生產經營能否出現預期的
好轉仍存在不確定性。