公司06 年每股盈利0.57 元，同比大幅提高，但低于我們的預(yù)測。http://www.zhuanzhuan888.com【慧博投研資訊】主要原因是，鋁錠銷量比預(yù)測低2.9%，以及部分保值頭寸進行實物交割，導(dǎo)致主營收入和投資收益兩個項目出現(xiàn)差異。http://www.zhuanzhuan888.com（慧博投研資訊）
  年報所體現(xiàn)的積極方面：1、對保值的堅持有助于提高經(jīng)營穩(wěn)定性；2、鋁合金二期工程進度或快于預(yù)期。維持07、08 年盈利預(yù)測不變，并維持12.08 元/股的基本估值。
  整合預(yù)期中幾個已被確定和我們認(rèn)為可基本確定的要素：1、整合方向明確。2、換股合并或現(xiàn)金收購的慣例溢價在20%左右。3、整合期限在中鋁A 股上市一年以內(nèi)。
  中鋁對焦作萬方的整合是一個確定因素。因此，對焦作萬方的投資者而言，除正常估值外，還被賦予了一種隱含的看跌期權(quán)，而該期權(quán)價值目前并沒有反映在股價上。
  按照12.08 元/股的合理價值測算，焦作萬方股票背后隱含的這份看跌期權(quán)價值在4.19—5.16 元/股之間。所以，焦作萬方的真實估值，應(yīng)在基本估值的基礎(chǔ)上另加看跌期權(quán)的價值，即在16.27—17.24 元/股之間。維持“增持”評級，建議買入。