利潤增長108%、資產回報率大幅提高
全年主營業務收入143 億元，同比增長70%，凈利潤1.41 億元，同比增長108.7%，EPS0.56 元。http://www.zhuanzhuan888.com【慧博投研資訊】毛利率從9.6%下降至8.6%，主要原因在于產品銷售結構中，低毛利產品占比較大所致，凈利潤率有所上升，資產周轉從2.58 次提高到3 次，總資產報酬率與凈資產收益率明顯上升，ROE 達到24%（天音通信的ROE 達到33%），價值創造明顯。http://www.zhuanzhuan888.com（慧博投研資訊）全年經營性現金流達到4.4 億元（每股1.77），現金凈增加3.6 億元。擬每10 股送9 股，轉增1 股，派現金1 元。
  手機銷售形勢良好，銷售激增下，規模經濟開始體現
手機市場的消費旺盛以及公司分銷品牌增加及與運營商合作促進了天音通信（持股70%）06 年銷售大幅增長，全年總銷量攀升至近1247 萬部（市場份額10%），銷售收入達到141 億元，增長71%，其中諾基亞、MOTO、三星GSM銷量翻倍增長，天音通信凈利潤達到2.4 億元，相比去年同期增長71%。我們預計07 年全年的銷售將突破200 億元，利潤增長50%。銷售激增產生的規模經濟導致銷售費用率持續下降，我們認為未來2 年，公司的費用率將繼續呈下
降趨勢。存貨跌價計提致使管理費用增加8000 余萬元，管理費用率略有提高。
  剝離非主業資產，擬更名“天音通信控股股份有限公司”
公司在逐漸剝離非主業中的劣勢資產，在2006 年出售了虧損資產匯源果汁的股權以及農藥分公司，主業更加集中于手機分銷，剩余其他資產臍橙基地和長江實業（章貢系列白酒）產生利潤貢獻約1000 萬元。
  維持“推薦”評級，提高盈利預測與目標價位
公司定向增發補充天音通信的資本金后，將進一步發揮天音通信的分銷網絡潛力，促進銷售規模迅速增長，預計07、08、09 年凈利潤2.4 億元、3.44 億元、4.39 億元，暫不考慮擬送轉股，增發攤薄后EPS 為0.875 元、1.24、1.58 元，對應的動態市盈率分別為35 倍、25、20 倍。我們認為根據公司年均50%的增長態勢，其合理市盈率應該為07 年45 倍，一年內合理價位為40 元，維持“推薦”的投資評級。
  風險提示
公司由于銷售規模巨大，而凈利潤率非常低，因此凈利潤對于毛利率、費用率的變動將非常敏感，因此凈利潤具有較大波動空間。