近期我們組織部分機(jī)構(gòu)對(duì)公司進(jìn)行了聯(lián)合調(diào)研，與公司董事長(zhǎng)曹德旺先生、財(cái)務(wù)總監(jiān)陳向明先生作了深入溝通與交流。http://www.zhuanzhuan888.com【慧博投研資訊】我們就投資者關(guān)心的汽車玻璃定單增長(zhǎng)情況、海外OEM 業(yè)務(wù)的拓展、主要產(chǎn)品的毛利率、公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力、在建項(xiàng)目的進(jìn)展情況、未來(lái)發(fā)展規(guī)劃、高盛入股帶來(lái)的價(jià)值以及人民幣升值的影響等許多方面與公司高管進(jìn)行深入交，
總體上看，公司基本面與我們前期的判斷基本一致，唯一有所差別的是公司實(shí)際增長(zhǎng)情況好于我們的預(yù)期。http://www.zhuanzhuan888.com（慧博投研資訊）這進(jìn)一步印證我們前期的一個(gè)觀點(diǎn)：一個(gè)公司一旦步入良性增長(zhǎng)軌道，就會(huì)形成一個(gè)正反饋循環(huán)，其實(shí)際增長(zhǎng)情況往往會(huì)超出分析師的預(yù)期，反之亦然。
2007、2008 年公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)將好于預(yù)期。基于我們與公司高管的交流，我們判斷公司2007、2008 年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)將好于我們?cè)�先的預(yù)期，主要差別在于：（1）定單需求增長(zhǎng)強(qiáng)勁導(dǎo)致收入增長(zhǎng)高于預(yù)期，預(yù)計(jì)2007 年國(guó)外OEM 業(yè)務(wù)將完成6000萬(wàn)美元左右，較2006 年1600 萬(wàn)美元有大幅增長(zhǎng)，我們適當(dāng)調(diào)高了公司2007、2008 年的收入預(yù)測(cè)。（2）2007 年雙遼浮法玻璃扭虧將新增利潤(rùn)近1 億元。2006 年雙遼浮法虧損超過(guò)7000 萬(wàn)元，2007 年開(kāi)始以天然氣代替重油作為燃料，公司高管預(yù)計(jì)2007 年將實(shí)現(xiàn)盈利。（3）2007 年重油價(jià)格預(yù)期將較2006 年下降400 元/噸左右，成本降低導(dǎo)致浮法玻璃毛利率提升。
公司正步入黃金增長(zhǎng)期。公司高管認(rèn)為公司目前正處于公司歷史上最好的發(fā)展時(shí)期，這與我們前期“公司正在進(jìn)入新一輪快速增長(zhǎng)期”基本一致，我們對(duì)于公司步入黃金增長(zhǎng)期充滿信心，并判斷公司自2006 年開(kāi)始的快速增長(zhǎng)至少能維持5年以上，年均復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到25%左右。我們的判斷主要基于如下理由：（1）中國(guó)正在進(jìn)入汽車普及時(shí)代，汽車產(chǎn)量
年均復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到15%以上。（2）中國(guó)未來(lái)將成為全球汽車生產(chǎn)與出口基地，這將給公司帶來(lái)巨大機(jī)遇。（3）汽車玻璃產(chǎn)業(yè)向中國(guó)轉(zhuǎn)移趨勢(shì)已經(jīng)形成，且公司汽車玻璃國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力十分明顯，目前已經(jīng)成為通用、福特、大眾等世界級(jí)汽車廠商的全球戰(zhàn)略合作伙伴，未來(lái)國(guó)際OEM 業(yè)務(wù)增長(zhǎng)空間巨大。（4）公司汽車玻璃全球市場(chǎng)占有率不到4%，距離公司
的目標(biāo)——20%以上的全球市場(chǎng)份額，成為全球前3 位的汽車玻璃供應(yīng)商，仍然有很大的發(fā)展空間。高盛入股帶來(lái)戰(zhàn)略價(jià)值。我們認(rèn)為，高盛入股從戰(zhàn)略上提升了公司的投資價(jià)值：（1）帶來(lái)新的客戶資源和新增定單（尤其是大的客戶）。盡管目前高盛入股有關(guān)審批手續(xù)尚未完成，但高盛公司已開(kāi)始利用其與全球主要汽車生產(chǎn)廠商的良好合作關(guān)系為公司介紹業(yè)務(wù)，這將加快公司開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)OEM 業(yè)務(wù)。（2）改善公司治理結(jié)構(gòu)，促進(jìn)管理水平的提升，從而降低市場(chǎng)對(duì)于公司治理問(wèn)題的憂慮。（3）優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)，降低公司資產(chǎn)負(fù)債率和財(cái)務(wù)費(fèi)用。調(diào)高目標(biāo)價(jià)至20 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。我們適當(dāng)調(diào)整了前期的盈利預(yù)測(cè)，并按高盛入股后的總股本計(jì)算，公司2006年、2007 年、2008 年EPS 分別為0.61 元、0.77 元、0.96 元。盡管總股本擴(kuò)大對(duì)于2007、2008 年的EPS 有所攤薄，但公司EPS 增長(zhǎng)仍然十分良好。我們認(rèn)為公司目前階段屬于典型的成長(zhǎng)型公司，仍然堅(jiān)持以PEG=1 的估值方法對(duì)公司進(jìn)行估值，公司未來(lái)五年年均利潤(rùn)增速約為27%，調(diào)高目標(biāo)價(jià)至20 元，相當(dāng)于2007 年26 倍的PE，繼續(xù)維持“買入”評(píng)級(jí)。
必須指出，我們估值并沒(méi)有考慮市場(chǎng)整體估值水平波動(dòng)的影響，隨著牛市的繼續(xù)以及市場(chǎng)整體估值水平不斷提升，公司實(shí)際價(jià)格將超出合理價(jià)格。
主要不確定因素。一股獨(dú)大的家族企業(yè)帶來(lái)的法人治理結(jié)構(gòu)問(wèn)題、人民幣升值對(duì)出口業(yè)務(wù)的不利影響。