??公司是我國唯一一家礦、電、冶煉一體化的三聯(lián)產(chǎn)鋅冶煉企業(yè)，成本優(yōu)勢明顯。http://www.zhuanzhuan888.com【慧博投研資訊】公
司主營業(yè)務(wù)為水力發(fā)電、鉛鋅等有色金屬的開采、鋅冶煉及其延伸產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷
售。http://www.zhuanzhuan888.com（慧博投研資訊）公司具有年產(chǎn)鋅錠6?萬噸、鍺3?萬噸、鎘300?噸、銦2.5?噸、硫酸7500?噸、鉛
渣800?噸及超精細(xì)鋅粉1.2?萬噸、年發(fā)電量2.4?億千瓦時(shí)的綜合生產(chǎn)能力。公司外售
電價(jià)低于外購電價(jià)，采用自發(fā)電可節(jié)省公司成本。公司發(fā)行后大股東鋅電公司持股
比例為58.56%，絕對控股地位不變。
??未來全球鋅價(jià)持續(xù)看好，中國鋅用量增長迅速。自2004?年以來，全球精鋅供應(yīng)一直
不足，LME?鋅庫存持續(xù)下降，價(jià)格高位運(yùn)行。根據(jù)全球研究機(jī)構(gòu)預(yù)測，未來兩年全
球鋅供應(yīng)仍然不足，鋅價(jià)仍將高位運(yùn)行，2007?年有望再創(chuàng)新高。目前，中國是全球
最大的鋅生產(chǎn)和消費(fèi)國，未來鋅用量占全球的比例將繼續(xù)上升。我們預(yù)測2007?年全
球鋅價(jià)將在3500?美元/噸左右，2008?年回落至3000?美元/噸。
??產(chǎn)能釋放將為公司帶來較高收益，新技術(shù)改善企業(yè)的用礦結(jié)構(gòu)。公司2006?年鋅冶煉
產(chǎn)能初步擴(kuò)展到6?萬噸/年，是2005?年的兩倍；產(chǎn)能釋放帶來收益的大幅提高。引
進(jìn)氧壓浸出工藝技改項(xiàng)目的實(shí)施可使公司利用云南儲(chǔ)量非常豐富但冶煉難度很高的
高鐵閃鋅礦作為原料，目前云南已探明高鐵閃鋅礦700?萬金屬噸，能有效降公司低
鋅冶煉成本，為公司未來的發(fā)展提供了較大的空間。
??公司未來幾年將穩(wěn)定增長。本次募集資金將投資于引進(jìn)氧壓浸出工藝技改、6?萬噸/
年電鋅技改等4?個(gè)項(xiàng)目。“6?萬噸/年電鋅技改項(xiàng)目”已利用銀行貸款提前啟動(dòng)工程，
2006?年5?月公司初步達(dá)到6?萬噸/年電鋅生產(chǎn)規(guī)模。未來幾年，公司業(yè)績將穩(wěn)步增長，
預(yù)計(jì)06?年、07?年、08?年每股收益（攤薄）分別為0.85、1.22、1.34?元。
??股票合理價(jià)值區(qū)間為13.64－15.86?元。根據(jù)海通證券DCF?估值模型及運(yùn)用PE、PB
估值方法，公司股票核心價(jià)值區(qū)間在13.64－15.86?元，對應(yīng)2006?年全面攤薄市盈率
水平為16.05－18.66?倍。與發(fā)行價(jià)比尚有35.31％－57.34％的空間，建議申購。
??公司主要不確定因素。（1）公司的外購鋅礦比例將不斷增大，帶來一定的資源供給
風(fēng)險(xiǎn)。（2）公司用電為水力發(fā)電，季節(jié)性特征明顯，將給公司的運(yùn)行帶來一定的風(fēng)
險(xiǎn)。（3）如果未來有新的企業(yè)進(jìn)入，將會(huì)給公司帶來資源競爭和市場競爭的風(fēng)險(xiǎn)。