在12 月19 日的公開市場上，央票的發(fā)行沒有如計劃中招滿400 億元，而只發(fā)行了300.5 億元一年期央票。http://www.zhuanzhuan888.com【慧博投研資訊】中標(biāo)價格為97.28 元,參考收益率為2.7961%。http://www.zhuanzhuan888.com（慧博投研資訊）我們認(rèn)為，央票流標(biāo)與當(dāng)前的機構(gòu)心態(tài)和操作策略有關(guān)，而并非是市場資金短缺的表現(xiàn)。當(dāng)前國內(nèi)貿(mào)易順差繼續(xù)擴大，資金充裕的格局難改，但年末已至，加上牛氣沖天的股市影響了債券市場的資金流向和流動性，債券市場上各機構(gòu)觀望氣氛濃厚。此外，隨著食品價格上漲，通貨膨脹的不確定性增強，短期也將影響市場心態(tài)。市場資金并不短缺可以從目前的回購市場表現(xiàn)看出，近日來銀行間7 天回購利率在2%附近徘徊，14 天、3 個月回購利率略有上升，但仍處于低位。整體回購利率水平較低，且短期回購利率走低中期回購利率抬頭，這些可以說明市場并不缺乏資金，而是在積極籌備：一是為年末回籠資金做準(zhǔn)備；二是前期廣深鐵路發(fā)行已經(jīng)凍結(jié)了部分資金；三是機構(gòu)正準(zhǔn)備享受月底人壽發(fā)行前帶來的回購利率上升的利差盛宴。
    今年來的回購利率波動與新股發(fā)行有著較為密切的關(guān)系，7 月份與11月為新股發(fā)行量較大的兩個月份，特別是11 月新股集中發(fā)行，回購利率在這兩個月也出現(xiàn)突升的行情。從圖1 中也可以清楚地看到，在工行、中行、大秦鐵路等大盤藍籌股發(fā)行時，回購利率出現(xiàn)突升的情況尤為明顯。
    12 月26 日中國人壽15 億A 股發(fā)行將凍結(jié)約6000 億元的資金，加上年末機構(gòu)對于流動性的要求加強，預(yù)計屆時回購利率又將出現(xiàn)突升。不過，央行對于穩(wěn)定市場利率的決心從前幾周的公開市場操作以及定向票據(jù)的發(fā)行上可以得到驗證，我們預(yù)計7 天及14 回購利率不會像11月那樣升到4%的高度。