中化國際（600500）可分離轉債將于12 月18 日在上海證券交易所分拆上市，其中包含1.8 億份認股權證和1200 萬張企業債。http://www.zhuanzhuan888.com【慧博投研資訊】企業債面值100 元，期限為6 年，中誠信評級為最高級AAA。http://www.zhuanzhuan888.com（慧博投研資訊）權證期限為1 年，行權價為6.58元，存續期最后五個交易日可以行權。
    中化國際企業債沒有擔保，必然要求有較高的利差。從基本面來看，中化國際未來幾年將保持穩定增長，預計1 年后權證到期行權可能性非常高，融入資金能滿足其投資和償債需求，預計該債券與交易所國債的利差在2.5%左右，到期收益率為5.46%左右，對應價格為81.69 元。
    分離轉債募集資金投資項目將在08 年開始體現收益，據行業研究員預測，不考慮權證行權攤薄則07 年公司EPS 為0.45 元，如果考慮攤薄則07 年EPS 為0.39 元。如果權證全部行權，公司將獲得近12 億的資金，該筆資金將大大提高08 年后的公司業績。目前股價按07 年動態PE 為18.8 倍左右，仍有提升空間。
    中化國際權證是歐式的，用Black-Scholes 公式來計算其理論價值。如果股價維持在7.3 元左右，那么權證上市參考價在1.62 元左右，溢價率為12%。中化國際流通盤僅1.8 億份，很容易受到市場炒作，缺陷在于期限只有1 年。綜合考慮各種因素，中化國際權證上市后溢價率預計最高可以達到30%～35%左右。如果股價維持在7.3元，那么中化國際權證市場價格預計最高可以達到2.9～3.3 元。
    債券部分由于沒有擔保，市場上缺乏一定參考系，上市后價格可能波動較大。另外，如果權證價格高估較多，那么由于持有者整體收益率的提高，債券部分會受到較大拋壓，上市價格可能會很低，債券投資者可以關注其中的機會。