緊縮政策下加速發(fā)展。http://www.zhuanzhuan888.com【慧博投研資訊】2006年，住宅開(kāi)發(fā)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的轉(zhuǎn)變使得土地、資金、人才等核心資源向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中，在行業(yè)整合中萬(wàn)科再次顯示出它的出色戰(zhàn)略眼光和魄力。http://www.zhuanzhuan888.com（慧博投研資訊）萬(wàn)科出眾的品牌和企業(yè)文化、管理層出色的戰(zhàn)略眼光決定了2005年的提前收縮和2006年的加速擴(kuò)張，這之后，萬(wàn)科作為最大的全國(guó)性地產(chǎn)公司的地位得到進(jìn)一步鞏固。中文版深度報(bào)告現(xiàn)已出版。
　　土地儲(chǔ)備迅速擴(kuò)張，定位良好。2006年三季度萬(wàn)科新增項(xiàng)目?jī)?chǔ)備1,053萬(wàn)平米，至9月底公司控制儲(chǔ)備面積達(dá)到2,146萬(wàn)平米。本年新增土地儲(chǔ)備中2/3來(lái)自于合作方式，顯示出公司已經(jīng)擁有充分的戰(zhàn)略準(zhǔn)備和強(qiáng)勢(shì)的并購(gòu)合作能力，有望成為行業(yè)整合最大受益者之一。
　　06-08年凈利潤(rùn)的年均復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)達(dá)到43%。預(yù)計(jì)未來(lái)三年復(fù)合平均凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為43%，三季度末公司預(yù)收帳款已經(jīng)鎖定06年全年和07年29%的收益。
　　評(píng)級(jí)上調(diào)至優(yōu)于大市。我們認(rèn)為，即使過(guò)去兩個(gè)月股價(jià)累計(jì)漲幅超過(guò)60%，但考慮到其在行業(yè)中的絕對(duì)領(lǐng)先地位、優(yōu)秀的管理層、持續(xù)成長(zhǎng)能力和抗風(fēng)險(xiǎn)性、高運(yùn)轉(zhuǎn)效率和獲利能力，公司相對(duì)于行業(yè)其他公司的合理溢價(jià)仍未在股價(jià)中得到反映。我們將A、B股評(píng)級(jí)均上調(diào)至優(yōu)于大市。基于2007年目標(biāo)市盈率20倍，A、B股目標(biāo)價(jià)格分別為15元與15港幣，接近公司內(nèi)在凈資產(chǎn)價(jià)值14.96人民幣。