外資股研究
保險股“海歸”的價格猜想
日前，中國人壽（2628.HK）的管理層表示，該公司計劃于今年年底或者明年年初在內地A 股市場掛牌，讓內地投資者分享企業的增長成果。http://www.zhuanzhuan888.com【慧博投研資訊】而早前另外一只保險類H 股平安保險（2318.HK）也曾表示向中國證監會申請在內地發行11.5 億A 股。http://www.zhuanzhuan888.com（慧博投研資訊）看來，繼工商銀行（1398.HK）和招商銀行（3968.HK）之后，中國人壽和平安保險將在不久之后，進一步奠定大型金融股份兩地同時上市的格局。
價格將是主要看點
中國人壽和平安保險的“海歸”，較之其它H 股公司發行A 股而言，最為值得關注的仍是發行價格以及上市后的價格。從目前的情況來看，盡管A+H 股份的數目已經迅速增加至35 只，但在華電國際（1071.HK）之后，A 股出現折價發行的情況卻不多見。也就是說，盡管35 只A+H 股份目前已經形成多樣化的比價格局且內地新股詢價制度將更多的定價權交給了諸多詢價機構，但H 股公司溢價發行A 股的“歷史習慣”至今并沒有發生實質性的改變。
不過，中國人壽和平安保險未必不會改變這種格局。首先，目前并未有保險類股份在A 股市場上市，中國人壽和平安保險A 股上市后，其比價結構可能會參照三只銀行類A+H 股份的比價狀況，即H 股價格高于對應A 股。如果上市后的比價結構是這種狀況，其A 股IPO 價格可能會較對應H 股市價有較大的折價空間。
其次，從數月來的情況看，三只銀行類A+H 股份出現H 股較對應A 股全面溢價的情況，與其H股股份在香港遭遇境外投資者的瘋狂追捧有關。而境外投資者對中國人壽和平安保險追捧的瘋狂程度并不遜于銀行股。目前中國人壽和平安保險的往績市盈率分別達到56 倍和47 倍，預期市盈率分別達到34 倍和32 倍，遠高于國際同業的估值水平，由此可見一斑。
第三，長遠來看，《外資銀行管理條例》的實施對于中資保險企業而言，可能是不利的。《外資銀行管理條例》的實施加速國內銀行企業的混業經營格局。而國內銀行企業要想和境外綜合性銀行企業抗衡，可能將向保險領域進行業務延伸。主要銀行企業將從保險代理業務，轉為直接經營保險業務。近期多家國內銀行申請經營保險業務的消息已經見諸報端。