行業研究Page 1
2006 年12 月醫藥行業：中性（維持評級）
生物制藥：謹慎推薦（維持評級）
現代中藥：謹慎推薦（維持評級）
    2006 年1~10 月醫藥工業運行狀況：生物制藥增長依然強勁
    2006 年1～10 月醫藥工業整體收入同比增長18.77％，利潤總額增長9.56%。http://www.zhuanzhuan888.com【慧博投研資訊】10月單月實現收入和利潤同比僅增長14.56%、11.01%，但單月利潤率達到8.71%，環比小幅回升0.3 個百分點，較今年7 月份的最低點大幅上升了2.44 個百分點。http://www.zhuanzhuan888.com（慧博投研資訊）生物制藥子行業景氣度繼續上升，收入和利潤增速都保持著30％以上的增速；中藥子行業表現穩定；化學原料藥仍是各位數增長；化學制劑行業效益下降最為明顯。
    行業動態：國家藥監局正式公示擬新增兩家企業為麻藥一級經銷商除國藥股份外，上海醫藥、重慶醫藥將新增為全國性麻醉藥品和第一類精神藥品定點批發企業。我們認為：從長期來看國藥股份原有的壟斷地位會逐步削弱，但短期內受的沖擊并不會很大。
    本期投資視線：兩條主線，一個原則站在2006 年年末，回顧和展望，我們認為醫藥行業的主流投資仍然有著清晰的主線。主線一：從細分子行業角度，“生物制藥+品牌/現代中藥”仍將是貫穿07 年的醫藥股投資主線；主線二：“內生增長+外延擴張”。特別關注以中生集團、天壇生物為主的央屬藥企的資源重組。堅持一個原則——鎖定龍頭股、投資確定性的成長故事。
維持行業“中性”評級，生物制藥、品牌/現代中藥“謹慎推薦”評級
    推薦：天壇生物、天士力，謹慎推薦：云南白藥、同仁堂、恒瑞醫藥、華蘭生物、科華生物、國藥股份、三精制藥、廣州藥業、S 阿膠。
風險指標提示：
    龍頭公司的成長是一個長期故事，優質公司從長期而言是稀缺籌碼，但市場往往在一定時期可能過渡透支優質股票未來預期。比如從市值角度看，恒瑞醫藥目前達72 億元，僅次于云南白藥，是醫藥股中第2 大市值公司，顯然，市場已將公司收購豪森的因素考慮在內了；從EV/EBITDA 看，華蘭生物、科華生物的值高達65、125 倍；從PB 看，云南白藥的PB 超過10 倍。