z民爆行業-國家重點管制的高壁壘行業
　　由于民爆產品的特殊性，國家對民爆產品實行許可證制度，從生產到銷售均實行了嚴格的管理。http://www.zhuanzhuan888.com【慧博投研資訊】進入壁壘很高。http://www.zhuanzhuan888.com（慧博投研資訊）民爆行業的主管部門是國防科工委，負責向民爆企業頒發生產牌照，核定各企業的產能和產量，并對民爆產品發布指導價。許可證制度的實施決定了行業具有很強的進入壁壘，指導價的實施則為企業保持一定的利潤水平提供了保障。
　　z民爆行業的快速發展和行業整合為公司發展帶來機遇
　　民爆行業作為基礎工業的基礎，隨著國民經濟的快速穩定發展，市場需求量近年來表現出持續增長勢頭，2001-2005年全行業銷售額和銷售量均高于國家GDP增長速度，而平均利潤總額增幅近30%。未來幾年民爆用品的需求仍將保持較快增長。
　　與國外同行的的市場份額主要集中在少數幾家優勢企業的競爭格局不同，目前國內民爆行業的集中度很低，產品的特殊性決定了銷售半徑的客觀存在。國內企業銷售的區域性明顯，國內銷量第一的企業市場份額也僅有2.55%。未來幾年根據國防科工委的規劃，重點支持前10家大型民爆企業通過并購外省企業進入外省市場，實現全國布局。目前公司正積極與西藏、新疆等民爆企業洽談并購事宜，以打破地域限制，實現外延式擴張，迅速做大做強。
　　z國內民爆行業的佼佼者
　　與行業內其他生產企業相比，公司具有較強的技術優勢，公司在銨梯炸藥的替代方面走在行業發展的前列，預計公司08年銨梯炸藥將全面轉產。同時公司還具有較高的管理水平，05年行業平均毛利水平為30%，而公司的毛利率高達38%。主要是公司的技術生產管理水平較高，產品含梯量低，成本較低，且工藝損耗小；同時公司在降低成本方面采取了卓有成效的措施。與行業內另一家上市公司久聯發展相比，公司的營銷能力較強，公司早在計劃經濟時代就已突破地域性束縛，鐵路、水電站等許多重點工程都大量使用了公司的產品，目前公司已經進入了久聯所在的貴州市場，而久聯尚未進入湖南市場。
　　z鞭炮藥劑替代成為公司未來新的增長點
　　公司新型安全鞭炮藥劑的推出，將逐漸替代目前廣泛采用的氯酸鉀。產品的價格與氯酸鉀相當，而鞭炮藥劑的安全性顯著提高，且產品的儲存穩定性也顯著增強。
　　作為技術儲備，公司目前尚未大力推廣該產品，不過未來市場潛力巨大，湖南作為全國的鞭炮生產大省，僅其一個省的替代需求就達到10萬噸/年。
　　z產能成為限制公司發展的瓶頸
　　目前公司的產能已經滿負荷運行，仍不能滿足市場的需求，產能成為限制公司發展的瓶頸。公司與中鐵物資集團有限公司共同組建的民爆器材專業公司使公司獲得了中國鐵道建筑總公司下屬施工局所需工業炸藥的優先供應權，目前光是中鐵集團下屬施工局所需的炸藥每年就達到7～8萬噸。受制于產能不足以及處于運輸成本方面的考慮，公司目前主要供應湖南地區，省外市場主要考慮重點客戶。募集資金項目的建設有利于公司打破產能限制，實現銷售收入的增長。
　　z合資企業的建立有利于進一步提高公司的技術水平
　　民爆產品的技術水平更多的體現在產品的安全性上。公司與代諾諾貝爾公司組建了占有49%股權的合資公司，生產高性能起爆器材。合資項目的建設將顯著提高公司在起爆器材方面的技術水平。越來越多的定向爆破對起爆的延時精度和可靠性提出了更高的要求。與代諾諾貝爾的合作有利于提高公司的自動化生產水平，提高生產的安全性。
　　合資公司的一期2000萬發導爆管系統預計將于開工后第二年的下半年投產。目前國內導爆管的一般售價為2元多，而合資公司的產品銷售售價有望達到10元/發，產品盈利能力將明顯提高。以保守的9元/發計算，將使合資公司新增銷售收入1.8億元，為公司帶來1800萬元左右的投資收益（不過按照雙方的協議，一期工程的收益不分紅，將全部投入二期工程建設）。
　　z風險提示
　　原材料價格尤其是硝酸銨的用量占到公司工業炸藥產量的80%。由于民爆產品價格實行國家指導下，向上浮動10%，向下浮動5%的定價策略，硝酸銨價格對公司的盈利水平影響很大。
　　不過隨著國內硝酸銨產能的擴大，預計硝酸銨價格的未來走勢穩中有降，達到05年上半年2000元/噸以上的可能性不大，公司的成本壓力會有所緩解。
　　z建議詢價區間8.58~9.39 
　　公司06年EPS預計為0.49元/股，與同屬中小板、業務與公司類似的久聯發展（06年EPS為0.40元/股）比較，其06年PE為20.93，鑒于公司06～08年的凈利潤復合增長率有望達到35%以上，給予公司21~23倍的PE水平，相應的合理估值為10.29~11.27，如果給予一級市場20%的折價，建議詢價區間8.58~9.39。