建議申購。http://www.zhuanzhuan888.com【慧博投研資訊】參考中國概念互聯網公司的估值，我們認為網盛科技股票內在合理價格
　　區間為18.55元至21.20元。http://www.zhuanzhuan888.com（慧博投研資訊）考慮到公司是A股市場第一個純網絡股，且業績存在
　　爆發增長可能，我們預計網盛科技首日上市股價有望突破我們21.20元的上限。“會
　　員+廣告”的盈利模式和優質的目標客戶群為公司提供穩固的盈利基礎，化工專業搜
　　索信息平臺項目在改善公司盈利模式的同時，提供了業績爆發增長的可能。我們認
　　為公司業績持續增長可期，作為A股第一個純網絡股，其申購價對應的市盈率并不
　　高，建議投資者申購該股票。
　　優質客戶成就網絡第一股。考慮到客戶數目增長趨緩，我們預計公司網絡基礎服務
　　收入增長有限，而網絡信息推廣服務和廣告發布服務則有更高的成長性。我們認為
　　公司能夠實現持續盈利增長的關鍵是優質的客戶群、先發優勢、良好的盈利模式和
　　政府支持。
　　未來盈利增長有賴于盈利模式改善。由于客戶數量增長放慢，公司化工網收入增長
　　將依賴于其ARPU值的提升，而ARPU的提升則取決于新盈利模式能否成功引入。
　　我們判斷未來幾年內，化工行業專業搜索業務是公司改善盈利模式的主要途徑。
　　費用驅動的規模擴張。公司歷年業務發展依賴于新客戶的開拓，而新客戶的開拓主
　　要通過市場營銷人員擴張實現。我們認為公司業務發展具有費用驅動的特點。在盈
　　利模式沒有得到改善前，我們預計公司營業費用率和管理費用率將呈上升趨勢。化
　　工行業專業搜索業務的開展將改變費用驅動的增長模式。隨著募股項目的投入，我
　　們預計未來兩年公司管理費用率和營業費用率將略有上升，之后則將呈下降趨勢。
　　面臨較低的財務風險。“會員+廣告”盈利模式決定了公司充沛現金流的產生，公司
　　面臨較低的財務風險。但公司在擁有大量現金的同時舉債令人不解。
　　募股項目改善盈利模式。公司本次計劃發行1500萬股，預計募資1.9億。募股資金
　　將用于化工專業搜索信息平臺等四個項目。我們認為專業搜索項目短期可為公司帶
　　來新增收入，并有助于改善公司目前的盈利模式。
　　主要不確定性。競爭加劇；費用失控；專業搜索盈利貢獻不確定。